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来源   /   LEYU乐鱼电子芯片综合报道

作者  /  Ringier

 

 

英特尔正面临前所未有的困境。

 

自爆出高通拟收购英特尔的消息后，有关英特尔的讨论甚嚣尘上。

 

最初，9月20日，美国《华尔街日报》网站报道，据知情人士透露，芯片巨头高通近日就收购事宜与竞争对手英特尔公司进行接洽。

 

9月23日，知情人士称，另类投资巨头阿波罗提议向英特尔投资数十亿美元。最近数日，阿波罗暗示称，该公司愿意按股权类投资方式向英特尔注资高达50亿美元。但其补充表示，一切都尚未最终确定，潜在投资的规模可能会发生变化，谈判可能会失败。目前，阿波罗和英特尔均拒绝对此置评。

 

此外，英特尔还与亚马逊云科技（AWS）签订了生产AI定制芯片；获得了35亿美元的美国联邦拨款，为军事和情报部门生产先进芯片……看似利好消息接踵而至，但却难以掩盖英特尔业绩乏力的事实。今年8月英特尔公布2024年第二季度财报显示，营收128亿美元，同比下滑1%；归母净利润亏损16亿美元，同比减少200%。并且，公司宣布将在2024年第四季度暂停分红，这是该公司自1992年以来首次暂停派息。

 

同时，英特尔今年还宣布了15%的裁员计划，推迟了德国和波兰的芯片工厂项目，撤销了马来西亚的项目……种种迹象表明，英特尔正在陷入一场困境。

 

乐观者认为，赢得阿波罗的投资会是英特尔打赢“翻身仗”的信号；悲观者则对高通的意向并购并不看好。具体来看，乐观者认为，阿波罗意向投资英特尔，主要基于以下考量：

 

一、半导体行业对芯片市场的长期利好。逆周期投资前景好的产业是阿波罗的长项，而在全球对数字化、AI等高科技产品需求的终端市场刺激下，半导体行业被视为未来增长强劲的领域。比如世界集成电路协会（WICA）、IDC、美国半导体产业协会（SIA）、DIGITIMES Research等多家机构、行业组织都对半导体行业给出了积极预测。其中IDC预测数据最高，其认为，2024年半导体市场将复苏，年增长率将达到20%以上。并给出了这样的研判：随着全球对人工智能和高性能计算的需求增长，以及智能手机、个人电脑、基础设施的需求趋于稳定，半导体产业有望迎来新的增长浪潮。

 

二、英特尔经年的优势积累。尽管英特尔晶圆代工、服务器等优势业务近年来表现不佳，但“瘦死的骆驼比马大”。同时，阿波罗已经与英特尔进行战略合作，建立初步投资信任。今年6月份，英特尔已经同意向阿波罗出售其在LEYU乐鱼兰一家工厂的部分股份。根据协议，英特尔已同意将位于LEYU乐鱼兰Leixlip的Fab 34工厂49%股权出售给阿波罗全球管理公司，交易金额达110亿美元。该交易预计于2024年第二季度完成。

 

不看好英特尔能够凭借阿波罗投资翻身的各家代表中，尤以天风LEYU乐鱼分析师郭明錤为典型。他在社交媒体上发文表示：“据我所知，高通目前正在与英特尔进行收购谈判。然而，如果这次收购发生，对高通来说可能是一场灾难。”有此观点的主要原因在于：

 

一是收购对高通现有业务增长有限。在英特尔的优势业务中，直接对高通有吸引力的是英特尔在PC端的市场优势，但就高通目前自身在该板块的布局来看，即便不进行此次收购，高通依然能够实现同比增长。而其目前专注的AI PC市场，虽然对高通来说是机遇和风口，但英特尔本身却并不能为其提供过多的助力。

 

一方面，高通的专长在芯片设计，自身并不生产芯片，主要依赖台积电、三星等外部厂商来制造芯片；另一方面英特尔倾向将晶圆代工业务独立，以此保留优势业务。因此，综合来看，收购英特尔对高通的现有甚至未来业务的增长并不大。

 

二是收购的资金问题。目前，高通拥有约130亿美元的现金、现金等价物和有价证券，市值约1900亿美元。而英特尔虽然近期股价一直在下跌，但其市场也达约930亿美元，即使忽略收购溢价、相关成本、债务假设、后续管理费用等，此次收购也足以给高通带来巨大的财务压力。这将立即对盈利能力产生负面影响，可能使净利润率从目前的20%以上降至个位数甚至亏损，尤其是英特尔的代工业务或许会成为一个最严重的拖累。

 

郭明錤认为，高通最新季度资本支出约为3.9亿美元。如果高通将收购英特尔的专用资金（预计需要超过1000亿美元）用来增加资本支出以追求AI PC和AI服务器的增长，这样面临的风险会更小，管理效率也会更高。

 

三是反垄断调查。近年来，以美国为首的各国对半导体等高新技术产业的反垄断调查越来越严。9月4日彭博社报道称，正在搜集英伟达违反反垄断法证据的美国司法部已向该公司及其他AI巨头发出传票。事实上，自2019年科技反垄断监管浪潮席卷硅谷以来，谷歌、苹果、Meta、亚马逊等公司均相继面临多起诉讼。在此背景下，如果高通和英特尔要实现合并，或许将面临非常长的周期，最终还并不一定能成功。最重要的是，陷入泥淖的英特尔目前等不起。

 

坊间传言高通是因为某些不可抗拒因素的外部压力，才去谨慎并被动评估并购英特尔的可行性。但该言论并无事实依据，也未能获得官方认证，最终消息还需以高通、英特尔的正式声明为准。

 

就英特尔自身而言，公司也在积极自救，比如独立晶圆代工业务；出售Altera的部分股权，并继续帮助Altera IPO上市。但截止目前，种种融资、并购、剥离资产等活动尚未尘埃落定。这场内外部的“拯救”活动究竟如何落幕，还待后续~

 

参考资料：《巨头迟暮，英特尔成被收购对象》-TechSugar

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